客岁四时玉米总体呈先跌后涨趋向。2024/2025年度新季玉米上市，因为气温持续偏高，玉米质量全体不如上季，受初期曲收曲卖粮影响，玉米价钱持续下跌。Mysteel数据显示，客岁四时度，东北从产区港入库价由2150元／吨流利下跌至2000元／吨，累计跌幅7%。玉米期货价钱同步下跌。相关政策一般以农人好处为次要目标。客岁12月仍然处于农人集中售粮阶段，正在政策屡次发力布景下，市场情感逐渐转好，玉米价钱企稳反弹。截至2月19日，东北从产区港入库价回升至2120元／吨，期货价钱也畴前期低点2150元／吨摆布反弹至2290元／吨附近。玉米价钱短期波动要看根基面边际变化，中持久趋向要看供需均衡表。按照中信期货编制的供需均衡表，2024/2025年度玉米供需款式趋紧，库存去化趋向相对明白。国产玉米方面，受种植面积下滑，东北地域东部积温不脚导致玉米单产下降，河南局部雨水涝渍导致玉米单产和质量下降，新季玉米总产量和质量下滑概率较大。售粮节拍方面，目前售粮历程已过半，后续售粮压力逐渐减轻，市场买卖沉心或转移至“总产量下滑”。饲用需求方面，2024/2025年度需求同比增加趋向相对明白，按照农业农村部数据，2024年5—12月能繁母猪存栏量环比逐步回升，12月能繁母猪存栏4078万头，相当于一般保有量的105%摆布。别的，玉米价钱持续下滑令下逛养殖共同饲猜中的玉米添加比例持续上行，单元存栏下养殖对玉米的需求量进一步添加。饲料业协会数据显示，2024年11月样本企业玉米添加比例为41。8%，环比增加2。5个百分点，同比增加10。5个百分点，且将来添加比例无望进一步提拔。工业需求方面，深加工行业利润虽呈现回落，但尚未构成明白的负反馈效应，2024/2025年度需求或根基持平。2025年，深加工行业玉米消费延续客岁高位运转趋向，春节假期后呈现季候性下滑，但绝对值仍偏高，且目前行业利润尚可，中短期难以构成负反馈。总之，玉米供给收缩趋向相对明白，需求同比增加概率较大，因而期末库存同比去化概率较大，去化幅度仍需察看。正在不考虑商业商行为影响供应节拍，以及替代压力的环境下，产需缺口将正在7—8月。参考根基面的变化，笔者投资者持续关心中期玉米低位做多机遇。不外当前盘面估值偏高，逃高存正在风险，短期回调可视为“低多策略”入场的机遇。关心小麦替代的压力。2024/2025年度国内玉米存正在产需缺口，只要打开替代窗口，才能处理此问题。而供应端替代的焦点驱动来自价差。玉米和小麦期价的相对估值，短期将成为玉米价钱的“锚”。目前国度继续正在小麦从产区实行最低收购价政策，2025年和2026年出产的小麦最低收购价为三等2380元／吨、二等2420元／吨。最低收购价扣除合理价差，则为玉米现货价钱的顶部，即2290元／吨。当前玉米价钱为2120元／吨摆布，还有近170元／吨的上涨空间。投资者需沉点关心收购政策、商业商囤货积极性、宏不雅扰动等风险峻素。（做者单元：中信期货）。
：
